长沙白癜风医院 http://pf.39.net/bdfyy/bdfyc/150505/4618893.html高禾投资研究中心内部研发的投研“三板斧”系列已经陆续上线，包括《行业研究逻辑框架与方法技巧》和《基于价值投资的公司分析框架》，后续即将上线《估值方法及重点行业公司应用案例》。具体详情，请联系研究助理！千亿级黄金赛道——眼视光——「眼视光」行业研究报告一、眼视光赛道的基本概况视光矫正是根据光学原理，通过镜片或非永久改变（如角膜接触镜）眼屈光折射力，达到清晰成像在视网膜上的目的。视光矫正是矫正屈光不正的主要方式，也是青少年屈光不正患者主要的视力矫正方式，是目前普遍、安全、经济的近视矫正手段。目前，主要的视光矫正方式主要有框架眼镜、普通角膜接触镜和角膜塑形镜三大类。在三类视光矫正类型中，框架眼镜因为其经济、便利的特点，是较为普遍的一种选择。角膜接触镜，即隐形眼镜，因为其美观经济的特点，受到成年患者的欢迎。角膜塑形镜作为新型的非手术可逆视力矫正方式，在缓解近视发展有临床效果，受到青少年视光矫正市场的青睐。视光市场包含传统验光和医学视光两大类。①传统验光主要是通过电脑验光得到屈光参考度数，然后插片试戴，根据屈光度数、散光度数、轴位等数据确定配镜的处方。②与之相对的，医院等机构进行的，有专业医师指导下的验光、视光配镜等活动。除了传统的配镜之外，医学视光往往包含：1）检查优势眼以确保戴镜前后眼底保持一致；2）检查眼位和眼调节力；3）检查散光轴线和度数等内容。检查的目的除了能够帮助屈光患者确定配镜度数，更能提高双眼视功能，减缓屈光不正病情的发展。更多关于眼科医械服务的研究可以参见《一二级“狂砸”近亿，这个赛道为何吸引力这么大？》。二、眼视光赛道的市场规模眼视光赛道，这条产业链上：上游为镜片、材料提供商，代表企业有博士伦、Paragon等，预估总盘子20-30亿的总量。中游为以角膜塑形镜为代表的生产制造商，代表企业有欧普康视、爱博医疗、库珀医疗等，预估总盘子是-亿；下游为终端，包括患者、医院、验配机构等，代表企业有爱尔眼科、华厦眼科等，预估总盘子是-亿。来源：海通证券、高禾投资研究中心其中，从最下游的终端市场来看，中国视光市场发展迅速，迅速从年约.0亿元人民币攀升至年约.8亿元人民币，期间年化复合增长率约为8.6%。随着中国屈光不正患者人数的增加以及视光矫正单次价格的增长，预计年中国视光市场将增长至约人民币1,.6亿元。随着消费者对于专业验光以及配镜服务的需求快速提升，中国医学视光市场规模增速远超同期整体视光配镜市场的市场增速。年，中国医学视光市场整体市场规模约为人民币.1亿元，年至年的期间复合增长率达到26.2%。预计未来医学视光市场将继续保持快速增长，年医学视光市场整体规模预计将达到人民币.3亿元，年至年的期间复合增长率约为14.6%。来源：《中国卫生健康统计年鉴》、灼识咨询、高禾投资研究中心在国家政策的带动下，视光市场将得到更加长足的发展。年8月教育部、卫健委等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，指出到年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在年的基础上每年降低0.5%以上，近视高发省份每年降低1%以上；到年，6岁儿童近视率控制在3%左右，小学生近视率下降到38%以下，初中生近视率下降到60%以下，高中阶段学生近视率下降到70%以下。年1月，卫健委又发布《“十四五”全国眼健康规划（—年）》。《规划》明确，逐步建立完善国家-区域-省-市-县五级眼科医疗服务体系，医院眼科设置与建设，补齐眼科及其支撑学科短板。《规划》强调，到年，力争实现以下目标：一是0-6岁儿童每年眼保健和视力检查覆盖率达90%以上，儿童青少年眼健康整体水平不断提升；二是有效屈光不正矫正覆盖率不断提高，高度近视导致的视觉损伤人数逐步减少；三是全国百万人口白内障手术率达3以上，有效白内障手术覆盖率不断提高。展望未来，各个医疗机构将会更早介入在校学生视力筛查，提升角膜塑形镜等产品的市场认知，中国视光服务市场前景广阔。Tip：我们建立了高禾·投资研究交流群，会分享干货资料，也会定期、不定期做直播分享、会议活动、项目路演和培训课程等，希望给大家带来专业干货学习分享。欢迎粉丝小伙伴扫码加入，实时互动交流。三、眼视光赛道的核心玩家（一）爱尔眼科（015.SZ）爱尔眼科是全球知名连锁眼科医疗服务机构。公司成立于3年，前医院有限公司。9年公司在创业板上市，成为中国首家IPO上市的医疗服务机构。爱尔眼科主要为患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等眼科医疗服务，目前，在上市公司和产业并购基金体内，中国内地已建立医院及中心，上市公司体系年门诊量超万人次，手术量超80万例。并且在美国、欧洲、东南亚和中国香港开设有家，医疗服务网络覆盖全球近30亿人口。公司两大核心业务为具有高毛利的屈光与视光业务。屈光、视光及白内障业务始终是公司的三大主营业务，随着全飞秒、ICL等高端定制屈光手术及角膜塑形镜等视光业务的推广升级，屈光与视光业务占比不断提高，且始终维持50%以上的毛利率，成为公司两大核心业务。年公司屈光业务收入达到55.20亿元，占公司总收入的36.80%，为公司贡献最多收入；视光业务和白内障业务收入分别达到33.78亿元和21.91亿元，占公司总收入的22.52%和14.61%。毛利率方面，年公司屈光和视光业务毛利率分别达到58.95%和58.04%，白内障、眼前段及眼后段业务毛利率分别为37.67%、47.95%及34.52%。来源：iFind、高禾投资研究中心爱尔眼科抢先布局角膜塑形镜市场，视光业务收入高速增长。眼视光市场至年复合增长率为32.02%，年爱尔眼科视光业务收入达到33.78亿元，其中，由于年上半年受疫情影响，年收入增速有所放缓但年视光业务收入反弹明显，同比增长37.68%，创下近6年增速新高。角膜塑形镜为爱尔眼科视光业务贡献了40%以上的收入，成为爱尔眼科视光业务新的增长点。来源：iFind、高禾投资研究中心（二）欧普康视（595.SZ）欧普康视是一家专业于眼健康和近视防控技术与服务的高新技术企业，成立于0年，年1月在深交所创业板上市，专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务，是国内首家上市的眼视光高科技企业，业务包括“眼科及视光医疗器械”与“医疗服务”二大板块，目前主要业务为非手术视力矫正，逐步向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光医疗服务企业”发展。年，公司实现营收12.95亿元/同比+48.74%、归母净利润5.55亿元/同比+28.02%、扣非归母净利润4.88亿元/同比+22.87%。公司营业收入自年1.76亿元增长至12.95亿元，年复合增长率为39.46%。分业务板块来看：（1）公司已进入视光终端超家，参控股超家，叠加行业高景气度，年角膜接触镜销售63.45万片/同比+35.53%，其中，角膜塑形镜实现营收6.70亿元/同比+28.45%，实现毛利率89.66%，普通硬镜实现营收0.17亿元；（2）公司已获硬镜护理液注册证，营收及利润率均快速提升，年3月又获硬镜冲洗液注册证，预计将继续丰厚业绩，年护理产品实现营收2.28亿元/同比+47.49%，实现毛利率54.83%；（3）普通框架镜实现营收1.96亿元/同比+84.44%，实现毛利率61.90%；视光终端：年公司通过投资入股和自建拓展了家视光终端，实现医疗收入1.77亿元/同比+.78%，毛利率72.30%。中长期来看，欧普康视22年15亿定增再融资资金已经到位，（1）公司将新增硬性透气接触镜、护理液、湿润液、冲洗液、软镜产能80万片、万瓶、万瓶、万瓶、万片，布局建设1,个社区化眼视光服务终端；（2）近视防控领域，公司阿托品滴眼液院内制剂已获批；超高透氧性角膜塑形镜正在临床阶段；离焦软镜正在研制阶段；（3）公司持续投资医疗领域公司，并逐步有重要产品落地：安徽欧物完成了国内首台纳米准分子激光器样机试制，用于治疗白癜风等；安徽欧兹完成了太赫兹呼吸和心跳监测系统样机试制，用于非接触式生命体征的实时监测。来源：iFind、高禾投资研究中心（三）爱博医疗（.SH）爱博医疗，成立于年，并于年7月登陆科创板，是国产创新型眼科医疗器械龙头。公司专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务，以研发创新为本，目标开发眼科全系列医疗产品。公司年实现营业收入4.33亿元/同比+58.61%、归母净利润1.71亿元/同比+77.45%、实现扣非归母净利润1.50亿元/同比+66.91%。分产品来看，公司人工晶状体21年实现销售收入3.05亿元/同比+36.37%；角膜塑形镜实现销售收入1.07亿元/同比+.54%，放量迅速，且角膜塑形镜产品结构进一步改善，试戴片占比不断减少，毛利率相较于年同比提升至83.95%。来源：iFind、高禾投资研究中心公司OK镜于年3月获得注册证，年销量突破20万片。从销量来看，年OK镜销量为21.5万片，同比增长.6%，进一步推动覆盖终端数量快速增加。从均价来看，计算年平均单价为元，同比增长23.2%。公司产品已经在三大眼科连锁（爱尔、华夏、普瑞）放量，定制片出厂价为-元/片，低于欧普年均价1,元，让利渠道，抢占份额。来源：招商证券、高禾投资研究中心另外，昊海生科（.SH/.HK）成立于7年，年公司在港交所上市，年10月30日在上交所科创板上市。该公司经过十几年的发展，已经形成眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四个板块。其中，眼科产品覆盖白内障、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病和视光材料四大领域。视光产品线年实现收入2.17亿元，同比增长57.14%，主要受益于新增角膜塑形镜、隐形眼镜等新视光终端产品，21年收入端同比增长.07%。视光产品线全部都是通过并购进入。年，昊海生科收购了英国Contamac公司70%股权，该公司主要从事制造隐形眼镜及人工晶状体材料，是全球最大的独立视光材料生产商之一，为全球近70个国家和地区的客户供应人工晶状体及角膜塑形镜等视光产品的原材料。年3月20日，昊海生科以人民币2,万元总投资款获得亨泰视觉55%的股权，亨泰视觉成为昊海发展的控股子公司，纳入公司合并报表。同时，亨泰视觉获得亨泰光学高端角膜塑形用硬性透气接触镜产品“迈儿康myOK”于中国大陆地区、期限为10年的独家经销权；并持续授予亨泰视觉儿童近视管理及控制的光学镜片“贝视得”于中国大陆地区的独家经销权。年12月1日，昊海生科以7,万元收购厦门南鹏光学有限公司51%股权。根据公告，昊海生科将通过此次交易，经南鹏光学全资子公司南鹏亨泰，获得亨泰光学角膜塑形用硬性透气接触镜产品“亨泰Hiline”、硬性角膜接触镜等产品在中国大陆地区的独家代理经销权，有效期限至年1月。博士眼镜（622.SZ）也在强化视光中心的建设，医院开设视光中心，携手开展验光配镜、近视防控以及近视、斜弱视康复训练等工作，持续推进公司视光专业服务能力的提升，为积极探索综合视光服务模式创造更大发展空间；医院设立视光中心开展验光配镜、近视防控以及对近视和斜弱视患者进行康复训练业务等，截至年末一共有8家视光中心；公司已同医院、医院及深圳市医院等开展视光相关项目合作，医院集团建立战略合作，探索门店、社康中心、医院的三位一体眼健康服务模式。四、总结分析爱尔眼科是服务端的绝对头部，21年视光收入33.78亿元。如果按照40%OK镜收入占比估算，其角膜塑形镜收入为13.亿元，按照10,元/付终端售价估算，预估对制造端采购量在26万片，根据调研显示主要为日本阿尔法和国产爱博普诺瞳。欧普康视是视光产业一体化龙头，公司已经从上市初期的OK镜单一产品制造业务，年角膜接触镜销售63.45万片，连续多年都是国内OK镜市场份额第一的厂商，在OK镜基本盘上，逐步拓展延伸至产业链上下游。从产品线角度，拓展了硬性透气接触镜、护理液、湿润液、冲洗液、软镜产能，从产业链上下游，拓展了OK镜原材料研发制造和下游视光终端建设，尤其是下游终端建设，成为未来收入贡献的主要增长点。爱博医疗现阶段主要还在视光产业中游发力，通过构建人工晶体+角膜塑形镜为核心的产品线，且OK镜出厂价较欧普低一半的绝对价格优势，和通过爱尔等为代表的大型眼科医疗服务机构迅速提升出货量，年、年和年分别达到2.3万片、10.2万片和21.5万片，三年时间出货量完成10倍增长。另外，还参股眼视光终端连锁机构——炯炯眼科，不过为了平衡与其他大型连锁机构的下游终端利益，并没有大力主导其发展，和欧普业务发展思路有所不同。另外，根据调研，国内视光终端未来将有很大的发展空间（参考口腔诊所10家的体量），主要体现在终端数量、从业人员和收入规模，尤其是连锁规模化盈利能力上。目前来看，社区化视光终端发展逻辑非常类似社区化口腔诊所，基本配置为多平门店，营业额万左右，毛利率一般在60%，税后净利率估计30-35%，但与连锁化口腔不赚钱的“尴尬”不同，连锁化的视光终端成本结构和口腔诊所有所不同，主要体现在人力成本差异上，口腔诊所配置口腔科医生人力成本较高，而视光终端配置主要为验配师，相对口腔较低，且可以规模化培训，欧普每年的培训人数就是最好的证明，因此，连锁化、社区化视光终端的盈利能力可能强于口腔。因此，未来视光一体化战略有较大机会能够成功，终端为王的一体化龙头企业也将受益明显。高禾投资研究中心内部研发的投研“三板斧”系列已经陆续上线，包括《行业研究逻辑框架与方法技巧》和《基于价值投资的公司分析框架》，后续即将上线《估值方法及重点行业公司应用案例》。具体详情，请联系研究助理！还没看够？欢迎加入研究交流社群，实时互动！Tip：我们建立了高禾·投资研究交流群，会分享干货资料，也会定期、不定期做直播分享、会议活动、项目路演和培训课程等，希望给大家带来专业干货学习分享。欢迎粉丝小伙伴扫码加入，实时互动交流。特别提示：本文仅为行业研究和公司案例分析，不构成任何投资建议或者推荐，请勿据此做出任何的投资决策。王先生15733251（
